上周末 ，“央妈”放大招！

时隔12年，央行下调超额存款准备金利率
，从0.72%下调至0.35% 。上一次是在2008年全球金融危机期间从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整 ，可见是史上罕见的。

另外
，年内第3次降准，释放4000亿长期资金 ，年内累计投放1.75万亿资金
。

近一个多月
，虽然外围市场险象环生，美股在3月史无前例地出现了10天内4次熔断 ，巴菲特抄底抄到“半山腰 ”
，败走达美航空......但A股沪指在3月全球主要股指中表现最强。而从有“聪明钱”之称的北向资金来看，近9个交易日里 ，累计净流入167亿元
，扭转前期连续多日净流出的局面 。在4月3日央行公布两大重磅利好的影响下，4月A股是否现转机？

关键要点梳理：

1 ，北向资金： 多次精准抄底逃顶， 先知先觉
，其有“聪明钱
”之称，逆势吃进的个股尤其需要重视 
。 3月 ，北向资金大幅净流出678.7亿元
，但有近30只股被大幅加仓。

2，重要股东增减持： 上市公司董监高 、产业资本无疑最了解上市公司 。 3月大金融是被增持重点领域
。有知名私募称 ，银行股的确定性机会为100%。

3
，大宗交易： 机构专用席位无疑是研究重点，因其大多崇尚价值投资 。 中小创是高折价率的主力 ，机构席位买入多只 游戏 股
。

4
，融资融券：3月，6大行业实现融资净买入 ，74只个股融资净买入超过1亿元
，9只个股融资余额增幅超100%。

5，主力资金流向：主力资金逆势布局了三类股 ，3月4日以来的20个交易日内，净流入超过1亿的个股达40多只 。

6
，机构调研： 除了季报、半年报
、年报， 调研是提前了解机构动向的重要窗口 
。 值得注意的是 ，王亚伟、高毅资产 、淡水泉等顶级私募则与众不同
，频频现身上市公司调研。

3月北向资金狂甩678亿元， 29只股被大幅加仓！

3月随着疫情在全球的扩散 ，海外主要股指都经历了一轮大幅下跌
，美股更是在3月史无前例地出现了10天内4次熔断 。历来受外盘影响较大的北向资金也在3月选择了暂避风头。

据Choice数据统计， 今年3月 ，北向资金大幅净流出 678.7亿 元
，创下2014年沪港通开通以来单月净流出之最
。而与此同时，3月南向资金却大幅净流入 1263亿 元。这一减一增让A股出现了一定程度的“失血” 。

自从2014年11月沪港通开通以来 ，在随后5年多的时间内
，北向资金在其中的11个月出现过单月净流出
。不过 北向资金单月净流出超百亿的情况只发生过 6次 ，而上一次北向资金单月净流出A股超500亿元的还发生在2019年5月 ，当月净流出规模为536.7亿元。

虽然3月北向资金的大幅流出让市场感到了一些错愕，不过从 历史 上看每逢北向资金单月出现百亿规模的大幅净流出
，却有一定概率对应的是A股的阶段性底部，比如2019年5月
、2018年10月 。

对照沪指的走势图 ，再仔细研究一下可以发现
，北向资金大部分时候卖出时机还是精准的，其有“聪明钱 ”之称 ，如2015年4月净流出35亿元后
，2015年5月沪指小涨3.83%，2015年6月沪指见到5178点的 历史 大顶
。2015年10月、11月 、12月连续三个月净流出 ，2016年1月沪指大跌22.65%。2019年4月
、5月净流出后
，沪指进入横盘震荡几个月 。2018年10月净流出105亿元后，随后沪指在2019年1月初二次探底成功后才最终见底
。2018年2月净流出26亿元 ，沪指随后下跌到2018年年底。

分析人士认为
，今年3月北向资金创纪录的净流出678.7亿元，加上海外疫情数据持续飙升 ，新增确诊病例数据何时拐头，美国失业率飙升
，美股是否展开第二波杀跌，这些都有待观察 ，因此4月A股是否见底
，目前来看难以预测 。

需要引起重视的是，虽然今年3月北向资金罕见地净流出A股678亿元 ，不过仍然有一些A股在3月被北向资金逆势加仓
。而且
， 近9个交易日，北向资金累计流入167亿元 ，扭转前期连续多日净流出的局面。

Choice数据显示
，在3月9日~3月23日期间，有436只A股得到了北向资金的逆势增持 ，占到所有沪深股通个股的34% 。在这436只A股中
，有22只A股北向资金的加仓幅度在100%以上，其中粮价上涨概念股苏垦农发期间北向资金的加仓幅度更是高达1300% ，位居所有A股之首。从盘面上看，苏垦农发股价在3月9日~3月23日期间表现较为抗跌
。然而
，从北向资金的持股情况来看，外资并没有打算继续加仓 ，在3月23日见到北向资金对苏垦农发持股比例的年内高点后
，北向资金便开始逢高减仓，到4月1日 ，北向资金的持股比例已降至0.77%。

而3月份
，北向资金持股比例显著增长的个股有29只 。

从上述个股来看，华创证券研报指出 ，深信服从安全到云、再到新IT
，成长空间不断打开
。2019年公司重新调整业务架构，发布深信服智安全 、云计算 ，新IT三大业务品牌
，涵盖三个方面：一是云网端的安全及安全服务；二是基于超融合技术构建的私有云
、托管云和混合云；三是基础架构业务则包括桌面云、SD-WAN 、应用交付和企业级分布式存储EDS。从安全到云再到新IT，是公司创新能力的体现 ，随着业务边界不断拓展，公司成长空间进一步打开 。而对于凯利泰
，广发证券研报指出，公司是国内脊柱微创治疗龙头 ，公司于2018年并购Elliquence的成长空间广阔
。

银行板块多数破净
， 确定性机会是100%？

3月A股市场出现调整，海外局势一直牵扯着投资者的心。 从重要股东增减持来看 ， 产业资本对后市分歧仍然较大 
，但也有一些公司开始喊话增持，稳定市场信心 。

东方财富Choice金融终端数据统计显示 ，3月A股市场一共公告发生了2703笔减持
，485笔增持，减持与增持的比例为5.57：1（按照公告日期）
。

大金融是近期被增持重点领域。3月23日至24日 ，招商银行行长等10名董监高增持招行A股41.99万股
，合计金额约1282万元 。

兴业银行25日晚间公告称，该行部分董事
、监事和高级管理人员分别于2020年3月23日至25日期间以自有资金从二级市场买入公司股票 ，共计177.99万股，成交价格区间为每股15元至15.79元
。

此外
，中国平安3月2日发布公告称，公司2020年度的核心员工持股计划和长期服务计划于2月底完成股票购买 ，累计成交金额约为46.27亿元
，占总股本的比例为0.316%。成交均价约为80.17元/股 。

大金融的估值一直是市场的热门话题。 银行板块已经多数破净
。 兴业银行3月31日收于每股15.91元，而其去年三季报的每股净资产达到23.38元 ，市净率仅为0.68倍。招商银行因为其零售银行的领先优势
，市场给予了估值溢价，目前市净率约为1.4倍 。

招行和兴业银行都在2月和3月出现一波下跌
。招行1月曾经创出每股40.16元的 历史 高点 ，但3月19日最低跌至每股28.71元
，区间跌幅达到28.51%。

值得一提的是，在增持后 ，招行和兴业银行的二级市场股价均有所企稳 。3月25日至4月2日
，招行股价温和上涨超过2%，同期兴业银行涨幅超过3%
。

但增持更早的中国平安则没那么好运。3月以来 ，海外疫情不断升级，中国平安又遇到汇丰银行暂停派息的利空 。3月23日中国平安A股最低跌至66元
，上述2月底完成增持的核心员工持股计划和长期服务计划最高浮亏率约为17.65%，最高浮亏金额超过8亿元
。

从 历史 经验来看 ，大金融板块的贝塔属性较重
，即大部分时候以跟随市场为主。但由于股息率较高、业绩可预见性等因素，更多受到长期资本青睐 ，且负面消息有时候会提供很好的买入机会 。

最典型的例子是2008年的中国平安
。当年次贷危机爆发
，中国平安投资富通银行巨亏228亿，其A股股价一度跌破20元大关（不复权）。12年过去再回头看 ，当时的巨坑是中国平安12年长牛的起点 。

否极泰基金总经理董宝珍 多次看好银行股
，曾在2月下旬表示，银行股的确定性机会是100%。因为在中国 ，如果银行业都没有投资价值了
，那整体的经济怎么可能好起来呢？做投资我们看重的就是，向往美好生活的愿望永远是人性的一部分 ，不会改变
。

3月中小创是 大宗交易 高折价率的主力， 机构席位买入多只 游戏 股

3月一共22个交易日
，发生了2075笔大宗交易，成交金额480.50亿元。其中195笔溢价成交 ，299笔平价成交
，1581笔折价成交 。

3月31日大宗交易单日成交井喷，达到68.58亿元 ，占全月成交金额的14.27%
。但当日溢价成交金额仅仅1120万元
，占比0.16%，为当月最低。溢价成交最高的一天是3月23日 ，当天大宗交易一共成交14.51亿元
，其中溢价成交8.74亿元，占比高达60.24% 。溢价成交占比第二高的是3月11日 ，当天大宗交易一共成交38.46亿元
，其中溢价成交20.78亿元，溢价成交占比达到54.03%
。3月6日发生了35.45亿元大宗交易成交 ，其中溢价成交14.27亿元，占比为40.26%。

值得一提的是
，上述溢价大宗交易较高的交易日，往往市场表现偏弱 。3月23日 ，沪指下跌3.11%；3月11日
，沪指下跌0.94%；3月6日，沪指下跌1.21%
。

3月溢价率最高的一笔大宗交易是3月9日的乐凯新材。当天乐凯新材以每股17.76元成交了75.13万股 ，成交金额为1334.31万元 。买方为华泰证券北京西三环国际 财经 中心证券营业部
，卖方为中金财富合肥长江中路证券营业部
。乐凯新材3月9日收盘价为15.14元，溢价率达到17.31%。之后乐凯新材随大盘下跌 ，3月31日收于12.93元
，接盘方被套27.19% 。

折价交易是大宗交易的常态。3月一共有684笔大宗交易折价率高于10%，539笔折价率位于5%~10%之间
。折价率不足5%的共有358笔。中小创是高折价率的主力 。

从3月的机构专用席位的操作动向来看 ，万科A的交易金额较大
，卖出61亿元，买入39亿元
。从机构专用席位买入居前的个股来看 ，深信服被买入10亿元，数据中心建设的光环新网被买入4.59亿元
，比较明显的一个特点是，多只 游戏 股被买入 ，如完美世界 、昆仑万维、世纪华通
、游族网络、巨人网络等。

从机构专用席位卖出居前的个股来看
，万科A 、紫光股份
、正泰电器卖出金额居前，值得注意的是 ，多只医药股被机构卖出
，虽然金额不大，如迪安诊断、济川药业 、蓝帆医疗
、人福医药等 。

从机构席位买入个股来看 ，新基建的 深信服 、光环新网 分别获得10.68亿元 、4.59亿元买入
，还有就是多只 游戏 股被买入，如完美世界
、昆仑万维、世纪华通 、游族网络
、巨人网络等
。

3月融资余额下降404亿元 ，融资客狂买74只个股
， 9只股融资余额一个月翻倍

3月A股市场震荡显著，上证指数下跌4.51% ，振幅达14.84%。在市场动荡的大背景下，融资客也趋于谨慎 。行业上
，有6大行业实现融资净买入，其中农林牧渔一马当先
。74只个股融资净买入超1亿元 ，13只个股融资净买入超过3亿元
，从融资余额增长情况来看，有47只两融标的融资余额在3月增长超过50% ，其中有9只增幅超100%。

Wind数据统计
，截至3月31日，融资余额为10474.44亿元 ，相比2月28日减少了404.58亿元 。

从行业来看
，3月有6大行业实现融资净买入，分别是农林牧渔（64.67亿元）、建筑材料（4.90亿元） 、钢铁（3.43亿元）、休闲服务（2.08亿元）
、建筑装饰（1亿元）和纺织服装（0.40亿元）
。

16大行业融资净卖出较多 ，均超过10亿元
，其中电子、计算机和非银金融融资净卖出居前，分别达到84.92亿元 、46.55亿元和32.42亿元。

方正证券研究报告指出 ，两融策略上，4月首选行业： 汽车 
、工程机械、券商 。 汽车 的支撑因素在于 汽车 销量增速降幅持续收窄
，景气底部反弹上行，目前估值在相对合理的水平。 汽车 消费刺激政策不断出台 ，成为提振消费的重要抓手
。工程机械的支撑因素在于最艰难的时刻已过
，后续将逐步边际改善。整体估值较低，安全边际较强 。逆周期对冲基建政策加码在即 ，工程机械将受益
。券商的支撑因素在于业绩增长确定性较高。整体估值合理
，安全边际较高 。证券行业进入监管红利释放期
。

从个股角度来看，虽然两融余额相比2月末下滑 ，不过仍有562只两融标的实现融资净买入
，其中有155只个股融资净买入超过5000万元，74只超过1亿元。牧原股份和新希望3月累计融资净买入分别达35.40亿元和10.76亿元；烽火通信 、隆基股份融资净买入均在5亿元以上；此外 ，正邦 科技 
、通威股份、赢合 科技  、鱼跃医疗等13只个股融资净买入超过3亿元 。

另外
，从融资余额增长情况来看，有47只两融标的融资余额在3月增长超过50% ，其中有9只增幅超100%
。截至3月31日，汉缆股份的融资余额达2.3亿元
，相比2月末增长了253.62%，增幅居于首位。另外 ，东湖高新
、中通国脉、楚天高速等8只个股的融资余额在3月也增长了100%以上 。

从融资净买入居前的个股来看
，包括光伏板块头部企业 隆基股份 、通威股份 ，另外低位股 中航飞机
、紫金矿业
。 民生证券研报指出 ，近日
，国家发改委印发《关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》，2020年光伏电价政策正式落地。随着光伏产业链各环节价格下跌以及新增产能的释放 ，高成本产能将加速出清 。我们认为
，头部企业抗风险、运行周转能力相对较强，预计落后产能加速出清将优化行业格局 、带来集中度进一步提升。

主力资金逆势布局三类股：农业板块成吸金“黑马
” ， 市场质疑游资爆炒“金健米业们”

今年3月A股市场整体下跌
，而主力资金在3月也采取了出货为主的策略
。

据Choice数据统计，在今年3月的22个交易日里 ，出现主力资金净流入A股的只有5个交易日，且净流入规模都相对较小；其余17个交易日主力资金均为净流出
，其中3月9日、3月16日两个交易日主力资金净流出规模都接近千亿元。

具体到行业上，据Choice数据统计 ，从3月5日以来的20个交易日内
，28个申万一级子行业均呈现出主力资金的净流出，其中净流出规模最小的行业为休闲服务行业 ，而净流出规模排名前三的行业分别是电子
、计算机、非银金融 。

具体到个股上
，据Choice数据统计，从3月4日以来的20个交易日内 ，有多达3429只A股呈现出主力资金净流出
。

其中主力资金净流出规模最大的A股分别为京东方A 、中兴通讯
、TCL 科技 、中国平安 、东方财富
、科大讯飞等
，其中京东方A的净流出规模超130亿元。这也与同期主力资金净流出规模最大的3个行业相对应，与此同时 ，这些个股期间内也都悉数下跌 。

不过A股从来不乏局部机会
。据统计
，3月4日以来的20个交易日内，仍然有367只A股获得了主力资金的净流入 ，其中净流入规模排名居前的个股包括英杰电气、美尚生态 、伊利股份
、恒瑞医药等。

值得注意的是，伴随着最近农业股行情的发酵
，市场上涌现出了以金健米业为代表的新“妖股 ” 。

据Choice数据统计，截至4月2日收盘 ，今年3月下旬以来
，金健米业已走出过7个涨停，在最近4个交易日 ，金健米业更是连拉4个涨停；此外
，同期，农发种业、京粮控股等农产品涨价概念股也都已有3个涨停
。

他认为 ，“炒股也要有点底线
，在涉及民生的领域还是不能任由游资炒作。
”另有投资者感受到，最近周围的朋友问粮价是否会上涨 、是否要买米的声音有所增多 。

历来 ，“妖股”的背后总不乏游资煽风点火
。据公开信息显示
，3月下旬来，金健米业已有7次现身龙虎榜。

据Choice数据统计 ，3月下旬来在龙虎榜买入金健米业次数较多的营业部包括，长城证券资阳娇子大道营业部
、东方财富证券拉萨团结路第二营业部、东方财富证券拉萨东环路第二营业部 、华鑫证券上海红宝石路营业部、华泰证券太原 体育 路营业部
、国泰君安上海江苏路营业部、银河证券北京阜成路营业部等 。

值得一提的是
，从金健米业近年来的财报来看，游资的这番逆势炒作恐怕与其基本面关系不大。数据显示 ，从2007年以来的十多年间
，金健米业的扣非净利润均为负值，根据公司发布的2019年年报 ，2019年公司的扣非净利润再度为负值
。如果不是总有非经常性收益“调节 ”利润
，金健米业恐怕已成为退市对象。此外， 历史 上 ，金健米业还曾多次“跨界
”其他行业
，但大多已半途而废 。

王亚伟 、高毅资产
、淡水泉调研忙不停， 行动目标大曝光

近期上市公司年报披露进入密集期 ，从去年开始的 科技 股行情到目前也到了交卷时刻
，此时受到新冠肺炎疫情的影响，机构开启了“云调研”模式 ，表现强势的 科技 股盈利能力如何？今年受疫情影响如何？这些问题都是焦点
。

而据东方财富数据显示，截至4月1日
，近一月的机构调研次数为9775次，较前期下降了4869次 ，降幅为33%
，其中创业板的调研次数为3148次，中小板调研次数为4572次。而值得注意的是 ，主板市场调研1407次
，从调研公司来看，近一月调研上市公司186家 。值得注意的是 ，王亚伟等顶级私募频频现身上市公司调研
。

另外在3月份
，万达信息接待了包括安信基金、中银基金 、中欧基金
、招商基金等公募；此外私募领域，包括和聚投资、成泉资本 、源乐晟资产
、尚雅投资、景林资产 、高毅资产等私募的调研。据了解 ，万达信息是国内领先的城市信息化领域软件和服务提供商
，主营业务包括民生信息化和 健康 城市两大板块，业务辐射医疗
、医保、医药 、政务等多个行业 。中国人寿自入主以来 ，对公司的业务、财务和管理层进行了全面的调整和梳理，当前公司各项调整已基本完成
。

视觉：刘阳

排版：吴永久 杨诗涵

每日经济新闻

这本书
，断断续续的我看了一个月，在讲这本书之前 ，我先分享两个观点
，与书内容无关，与看书有关

1.就是要研究 ，了解一个人
，有一个比看他自传更好的方式，就是看他看的书 ，这个信息非常的收益；

2.只有成功了
，你讲的话才有人听，就是方法没有对错的绝对 ，每个领域都有足够优秀的人
，每个优秀都有自己方法，足够成功才有足够的话语权；

全文大概4000多字 ，可以收藏

从高瓴这个名字开始讲起，取名来自
，高屋建瓴，意思是把瓶子里的水从高层顶上倾倒。比喻居高临下 ，不可阻遏 。指对事物把握全面
，了解透彻
。出自《史记·高祖本纪》

是不是很简单，其实大佬的整本书要表达的内容也很简单 ，但是简单的事情往往是最难做到的

不知道在整体投资市场
，是不是有非常多我们所看不到的事情，比如拿ppt融资 ，不追求商业模式盈利
，追求资本市场套利等等

张磊对这些非常看不惯，他所希望的是

建立一家真正践行长期投资理念 ，穿越周期
，不唯阶段，创造价值的投资机构

我觉得这句话讲的非常清楚 ，但是全篇有非常多在说

投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力
，就可能失去了某种正向生长的本能

有些事情不能做，从一开始就不做 ，有些钱不能要
，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合

在短期与长期
、风险与收益、有所为与有所不为之间 ，我们修炼自身的内核
，坚持做正确的事情

长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的 ，核心是反套利
，反投机，反零和 游戏  ，反博弈思维

资本是逐利的
，资金有成本的，资金一旦没有杠杆了 ，所带来的回报不够或者慢慢无期，就表示着失败
，所以时间，短期和长期会被这么看中 ，只有好的方向
，没有好的退出机制，一切都是空的 ，或许这才是他不断的说长期主义不易的地方
，而他也确实理解拿钱不易，里面有提到张磊的资方是耶鲁的捐赠基金投资团队 ，这是一只偏保守的团队
，用张磊的话说，这是一只看中长期价值的团队 ，当然
，高瓴用3000万美元的投资给耶鲁赚回了24亿美元的收益

以至于说 在多数人都醉心于即时满足的世界里时，懂得延迟满足道理的人 ，已经先胜一筹了

接下来我分为：讲方法/讲团队/讲价值/讲人，四个篇章展开

一 、讲方法

最好的分析方法未必是使用估值理论
、资产定价模型、投资组合策略
，而是坚持第一性原理，即追本溯源这个“源 ”包括基本的公理 、处事的哲学
、人类的本性、万物的规律

其实最近几年只要提到第一性原理 ，大家都会想到马斯克
，投资系统的第一性原理一个稳妥的知识体系作为决策基础，有能力控制自己的情绪 ，第一能够看清事物的本质
，第二能够在理解本质的基础上自由的创新（这里是与价值的创造成为了呼应）

这个跟我们之前所受教育差别很大，我们喜欢用类比或者借鉴结果来猜测问题 ，习惯性会套入进 历史 的规律
，而不是第一性原理，回归投资的基本定义 ，我们要用企业分析师的眼光
，而不是市场分析师，宏观经济分析师 ，更不是股票分析师的眼光

很多基金大佬为什么尽量做到清心寡欲，你要理性到没有感性
，投资就是赚与不赚，道理很简单 ，稍微高阶一点的人一定能通过一段时间找到一些市场通用的方法论
，但是遵循这个逻辑，强制去执行就不是每个人都能做到的 ，这也是《原则》那本书在表述的一个很重要的观点

要去拒绝短期诱惑 、功利心和许多天然的人性弱点
，同时拒绝主观臆断，客观的拷问自己是否尊重了事实和常识 ，形成的见识才是自己
，这样才能转化为智慧，随着时间复核增长

要对坚持的事情富有耐心 ，驾驭情绪
，时刻自我反思，保持高度专注 ，压力往往可以通过专注来消解，专注意味着你要敢于说不
，不要去对自己的核心目标没有用的事情，即使有余力去做更多的事情 ，不要高估自己的自控力
，不要小看人性，回避短期心态

构成我们学习最大障碍就是已知的东西 ，我们应该利用好市场的反馈
，不断提高全面思考的能力，保持平常心 ，接受自我反馈
，自我否定是进化

送给大家四个投资中很容易中的陷进，可以列为原则列表

1.价值陷进 ，价值投资中的价值并不是绝对的低市盈率
，而是综合考虑买入股票的各项指标，投资这个 游戏 的第一条规则就是能够玩下去 ，价值陷阱的本质就是企业利润的不可持续性或者说不可预知性

2.成长陷进，投资目标应该处于持续成长中
，增长率至少应该高于整体经济，否则就不能持有

3.风险陷进 ，寻求安全边际
，把情况想到最坏，看看最坏的情况发生后还有哪些次生伤害 ，有没有反身性
，看看灾难来来的时候有没有自救手段，判断企业持续创造价值的能力 ，持续创造价值就是最大限度地减少风险
，这可以理解以攻为守

4.信息陷进，第一步信息形成微判断 ，第二步善于识别信息的权重第三步用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起
，这里注意，你能不能把微判断和经验分开 ，所有东西都去剥离，拆分到不能拆分

二
、讲团队

张磊说
，与靠谱的人做有意思的事，是我一直以来的非常享受工作的原因之一

我记得《奈飞文化手册》里有说道 ，你为什么要来我们公司
，很高阶的应聘者回答道，因为这里有比我更强的人 ，他们很厉害
，人才果然是吸引人才，正向循环

对自己的要求作为企业的管理者

真正理解并实践价值管理 ，大公司可以依靠惯性去运行
，初创企业在一开始就精细化运营，精细化运营不是一味降低成本 ，与此相对应是站在客户视角来确定产品、服务和流程的价值结构
，只有顾客需要的才具备价值，在此基础上树立完整的价值链来提升整体效率

对企业文化的打造

企业文化在创业一开始就建立起来 ，不能出问题，也无法推倒重来

1.坚持追求真理
，学院派风格

2.敢拼敢想输，运动队文化 ，有拼搏的劲
，协助精神，可以做陪练 ，用成绩说话

3.坦诚沟通和交流

对靠谱的人定义

自驱型的
，时间敏感型的，有同理心的 ，终身学习者

赋予长期使命感和成就感
，真正顶级人才的自尊心不需要呵护，每个人都知道工作表现和贡献是最重要的

对组织生态的理解

1.学习 ，学习型组织
，有生命去繁衍，有传帮带的精神 ，自我免疫的功能，能够处变不惊
，面对问题清楚思考，判断和推演 ，有不为所动的禅定精神
，不仅能够到彼岸，还有抵达的路径 ，作战机制和精神
，把工具化和匠人精神结合起来

2.赋能，组织的功能不是分配任务 ，而是将员工的兴趣
，专长和组织发展需要解决的问题进行匹配，赋能型组织是一个文化载体 ，员工因为享受这里的文化
，从而获得身份认同，使命认同

3.去中心化 ，让听到炮火的人做决策

4.不断进行，管理要做的只有一件事
，就是如何对抗熵增加

三 、讲价值

购买低估值的股票并不是价值投资回报的持续来源，企业持续创造价值才是 ，关注企业的核心是它解决了什么问题
，有没有给 社会 
、消费者提升效率，创造价值 ，只要为 社会 疯狂创造价值的企业
，它的收入、利润早晚都会兑现， 社会 最终会给予它长远的奖励

在产业变革当中 ，张磊讲了几个方向

1.从连接变到融合

创新1.0时代本质上是商业模式的创新
，利用互联网技术做“连接
”，创新2.0时代的关键是融合 ，而不再是简单的复制他人经验
，简单叠加各种技术和应用场景，基础科学的创新将以全领域 ，深结合的方式，推动制造业的全面升级
，未来的创新是将黑 科技 和传统产业融合起来

去融合谁呢？又有两个方向

1）创新已不局限在消费互联网领域，生命科学 、新能源、新材料
、高端装备制造、人工智能等领域

2）传统企业的创新转型和数字化转型 ，更优成本 、更高效率
、更精细化管理的方向持续迭代
，信息领域、消费场景 、生产制造场景
、供应链场景、资本运作场景，消饵价值链中的角色区分 ，重塑商业逻辑；赋能传统行业
，线上流量越来越贵，线下有很多基本面很好的公司 ，高 科技 赋能传统企业
， 科技 不是颠覆的力量，而是一种和谐再造的力量

2.生命科学方面的研发与创新

医药医疗行业具有很强的消费属性和 科技 属性 ，进入壁垒高
，同时具有成长性，盈利性 ，抗周期性等特点，可以构建动态护城河
，他在整个产业链是这样思考的

1）医疗 健康 服务领域，如何站在患者角度 ，构建全方位院前
，院中，院后 健康 服务体系；

2）如何运用数字化升级等方式解决信息不对称

3）药物研发领域 ，如何实现产业的分层和分级
，如何应用人工智能技术对医疗数据进行充分解读，帮助药物研发企业加速迭代

他投的企业 ，直接公布哈
，药明康德，泰格医药 ，方达控股
，凯莱英，爱尔眼科 ，金域医学，锦欣生殖
，迈瑞医疗，上海微创 ，凯利泰
，爱康医疗，百济神州

3.拥抱消费转型

两个方向升级与细分 ，你准备占哪项

零售即服务
，内容即商品，所见即所得 ，消费品包含物质性和精神性双重维度
，消费转型不是任何单独维度的升级和降级，而是复合的 ，动态的
，颠覆的，不同细分产品领域 、地域以及年龄阶层产生新的消费趋势；新消费的概念中 ，产品及其品牌包含了在服务过程中与消费者沟通的全方位要求，零售即服务
，内容即商品，所见即所得 ，物质组成的产品力和文化组成的品牌力共同成为理解消费新趋势的复合视角

之前的传统人货场也发生转变

首先是

消费不再是面向大众的消费
，而是以我为主的个性化消费，从薄利多销的流量经济变为关注个体差异化需求以及全生命周期价值的单客经济 ，海量用户通过社交网络形成强大的交互
，更好的消费体验形成产业中的头部效应

其次是

消费者的终身价值

整体定位：如何思考产品背后的精神实质，赋予生活更多仪式感 ，让消费者体会更多幸福感

销售环节：如何从供应链的角度快速反馈
，及时补货，而丰富可触达的零售渠道和购买体验

推广环节：如何识别多样化的消费者 ，理解真正有量级的关键需求
，花最少的时间下决策，

最后 ，回到初始的研发设计环节，把消费者不需要的属性或者设计去掉
，做到，多块好省

最后是

用数据把前端智能化 ，把后台中枢化
，用后台的算法是知道前端的场景，用更加细分的场景满足不断变化的需求好的消费场景是打造品牌力的关键

未来的零售 ，不再依靠规模驱动
，功能驱动，供给驱动 ，而是靠个性驱动
，服务驱动和需求驱动，价值链通过传感 ，数据和用户运营等技术平台融为一体
，在消费者捕捉上化被动为主动，把 科技 元素
、社交元素、文化元素和消费者体验结合起来 ，重塑多场景，全渠道
，全链路的购物方式

从经营产品到经营用户，从规模增长到动态增长

产业互联网真的很可怕 ，消费互联网是物理的
，产业互联网是化学的

1） 游戏 改变支付 、电商
、零售、教育以及更多行业，比如支付宝公益 游戏 /喊朋友砍一刀的社交 游戏 / 游戏 化奖励任务促使店员完成业务关键指标

2）互联网商业模式的融合创新 ，比如美团的超级app/微信通信软件上
，可以享用购物 、交通、音乐
、支付等；

3）线上线下的全渠道的互联网创新，教育的双师（直播和线下）/生鲜零售的 探索

消费互联网创造了很多场景 ，而算法
，算力，数据来运用这些场景 ，再通过自动化
，网络化，智能化的方式呈现。

传统产业升级 ，传统产业+人工智能+大数据+云计算，就形成了以行业为底数
， 科技 为指数的幂次方革命 。 数据是生产资料，有流程才能运营 ，有算法才能升华
，数据、算法和流程相互促进正向循环，对业务产生价值 ，用户定义产品
，软件定义流程，工业化逻辑转变为数字化逻辑 ，精益管理重构运营效率

四 、讲人

一定是遵循他的全套体系的

1.拥有长期主义理念
，长期主义里面包括三个点，坚持初心
、保持进化、没有终局 ，这里在没有终局的讲的一个很难判断的事情
，补贴会不断吞噬创业者的意志和投资人的信心，把烧钱换来的东西看做资本还是费用 ，思考商业模式的无限终局，超前地创造服务或产品的新范式

2.拥有对行业深刻洞察力
，关键在于对变化与不变的洞察，不要因为经验而掣肘 ，尊重行业的常识
，找到不变，又不能被现有的法则所禁锢 ，找到变化
，举了两个例子，非常有代表性 ，一个是7-11
，不变的客户需求的便利，变得是各种各样的服务；另一个是拼多多 ，人找商品
，即以商品为中心，商品找人 ，即以人为中心，拿时间和空间的统一来促使整体效率更高成本更低。其实在我的角度
，更加欣赏拼多多，不知道这条路怎么就能杀出来；

3.拥有专注的执行力 ，义无反顾的投入
，把小事做到极致

4.拥有超强的同理心，这里有一个点 ，要做第一名顾客和第一名员工
，把人才的生态通过更好的组织方式营造起来，调动大家的积极性和能动性 ，让组织成员有一个共同的理想

最后的最后

还是以张磊在各大演讲平台所讲的那三句话
，用中式哲理高度概括了

第一，守正出奇 ，坚守“正道”的基础上激发创新

第二
，弱水三千，但取一瓢 ，在有限的天赋里做自己最擅长的那部分

第三，桃李不言
，下自成蹊，做好自己的事 ，成功自然会找上门来